Ставка ЦБ — на рекордно высоком уровне. Рост цен выходит из-под контроля? Что будет с кредитами? А сберегать деньги в рублях еще безопасно?

Банк России превзошел ожидания большинства аналитиков и поднял ключевую ставку сразу до 21% годовых. Это максимум в современной истории: даже в феврале 2022-го было меньше. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина признала, что экономика стала менее восприимчива к решениям регулятора, и в третий раз за год ухудшила прогноз по инфляции. «Медуза» максимально просто объясняет, что это значит, как изменятся темпы роста цен и чем ответят банки.

Аудиоверсию этого текста слушайте на «Радио Медуза»

You can read this story in English here.

Почему рекорд по ставке установлен именно сейчас?

Ключевая ставка (прежде она называлась ставкой рефинансирования) — главный инструмент Центрального банка. Он устанавливает процент, по которому выдает кредиты коммерческим банкам, чтобы те в свою очередь предоставляли деньги клиентам. Чем больше кредитов, тем больше трат у населения и бизнеса. Это создает повышенный спрос.

Цены растут, если спрос превышает предложение. На протяжении нескольких месяцев ЦБ указывает, что российская экономика работает на пределе: производственные мощности перегружены, создавать больше товаров и услуг просто не получается. Следовательно нужно охладить спрос. Высокая ключевая ставка, с одной стороны, отталкивает брать кредиты, потому что они слишком дорогие, с другой — делает более привлекательными депозиты. В этом случае население больше сберегает и меньше тратит. Так работают все центральные банки в мире.

Цель, которую преследует Банк России, — привести инфляцию к 4% в годовом выражении. Регулятор уверял, что в этом году — впервые за пять лет — сможет добиться результата. С декабря ключевая ставка была 16%: предполагалось, что этого будет достаточно для контроля над темпом роста цен. Например, глава Сбербанка Герман Греф называл такой уровень «запретительным [для кредитования]».

Но все пошло не по плану. К лету инфляция выросла до 9%. В сентябре, когда ставки по кредитам уже устремились к 20%, количество займов все равно увеличилось. ЦБ, ссылаясь на высокие бюджетные расходы и отсутствие ограничений для банков, заявил о сниженном влиянии своих решений на экономику. По словам Набиуллиной, это не значит, что ключевая ставка не работает — просто она должна быть выше. Участники рынка с ней солидарны.

В результате совет директоров, превзойдя ожидания большинства аналитиков, установил показатель на рекордном уровне в 21%. Брокеры шутят, что «пошел третий десяток». Кроме того, на следующем заседании в декабре регулятор будет рассматривать повышение до 23%. Ужесточен прогноз и на 2025 год: средняя ставка запланирована в диапазоне 17-20%.

Ну теперь-то рост цен возьмут под контроль?

На каждом опорном заседании Центробанк ухудшал прогноз по инфляции. Сейчас она в два раза превышает цель. Осенью появились признаки замедления, но настолько робкие, что регулятор отказался их замечать. Неопределенности добавил и еще один бюджетный сюрприз: в этом году расходы окажутся на полтора триллиона рублей больше.

Повлиять на рост цен в этом году уже вряд ли получится. Регулятор начал повышать ставку еще в июле, но эффект для экономики проявляется с лагом в три-шесть кварталов. Похожую ошибку ЦБ совершил год назад: тогда Эльвира Набиуллина признала, что нужно было действовать раньше. Эксперт «Альфа Капитал» Евгений Жорнист объяснил ставку в 21% так: «Регулятор не намерен ждать». «Движение к цели будет более резким», — соглашается экономист Егор Сусин.

Сейчас появились и долгосрочные риски для инфляции. Банк России прогнозирует, что не сможет замедлить темпы роста цен до 4% даже в следующем году, хотя это была традиционная оценка, призванная успокоить рынок. Экономисты, которых опрашивает ЦБ, уже не верят в заявленные 5% на 2025 год и дают более мрачные прогнозы. Инфляционные ожидания населения, которые прежде снижались, оказались на максимуме в этом году: россияне ждут, что на горизонте 12 месяцев цены вырастут больше чем на 13%.

Поводы для опасений есть. Например, в проекте федерального бюджета на следующий год указана индексация тарифов ЖКХ сразу на 12% — это вдвое выше изначальных планов. Помимо этого, в октябре вырос утилизационный сбор, из-за которого новые автомобили в России начали дорожать. Его, кстати, тоже планируют повышать ежегодно. Скепсиса добавляют и рекордные траты государства на оборону и нацбезопасность, которые также увеличат спрос на товары со стороны занятых в этих областях.

Вопрос занятости остается одним из ключевых. Безработица по-прежнему на рекордно низких уровнях, из-за чего бизнесу все сложнее нанимать новых сотрудников. Их переманивают с помощью высоких зарплат, в результате соискатели больше тратят, а бизнес компенсирует издержки ростом цен. Также ЦБ выделяет трудности с логистикой: из-за санкций издержки на оплату и доставку импортного товара (в том числе с использованием бартерных схем) ожидаемо выросли.

А как высокие ставки отразятся на заемщиках?

Здесь можно выделить две группы. Физические лица постепенно наращивали долговую нагрузку с весны 2022 года. Когда ставки начали расти, займов стало только больше: население пыталось оформить договор, пока не стало дороже. Главным драйвером была программа массовой льготной ипотеки, которая завершилась в июле этого года.

Сейчас розничное кредитование постепенно замедляется. Ставки по потребительским займам выросли до 30%. По подсчетам СМИ, если взять пять миллионов в ипотеку на 30 лет — а это самый частый сценарий — переплата составит 23 миллиона. Разворот тренда можно увидеть в том случае, если ключевая ставка начнет снижаться. Газпромбанк ждет этого только во второй половине следующего года.

С корпоративными заемщиками ситуация сложнее. 53% кредитов обслуживаются по плавающей ставке, то есть платеж растет автоматически вслед за ключевой ставкой ЦБ. Эльвира Набиуллина не видит в этом тревожных сигналов. В «Альфа Капитале» не исключают роста банкротств. Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах видит «риск сваливания гражданских секторов экономики в рецессию». Логика простая: чтобы обслуживать кредит под 25% годовых, нужно, чтобы рентабельность бизнеса была не меньше. В России она составляет около 13%. Основательница фитнес-клуба Orange Fitness Анастасия Юсина описывает ситуацию с помощью анекдота: «Яйца купили по 100 рублей, сварили, продали тоже по 100 рублей. Что осталось? Навар!»

Ну хотя бы сберегать на вкладах можно! Ведь можно?..

Абсолютно точно да. Мы уже писали, что в этом году банковский вклад — лучший способ сохранить деньги от высокой инфляции.

Банки готовились к решению ЦБ и повышали доходность по депозитам заранее. Но из-за того, что пересмотр ключевой ставки оказался более радикальным, началась новая волна. Кредитные организации повысят процент по вкладам и накопительным счетам на 1-1,5 процентного пункта, пишут «Ведомости». В РБК нашли предложения под 25% на месяц, 22% — на полгода, 21% — на два и 23% — на три. В этом году рубль обесценивается, но не такими темпами.

Впрочем, до конца года условия могут оказаться еще лучше. Макроэкономист Павел Бирюков ждет как минимум еще одного повышения ключевой ставки в декабре. С ним солидарны коллеги из «Сбер Инвестиций»: они обратили внимание на Индекс жесткости риторики ЦБ, который находится на том же уровне, что и в июне перед началом цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Главный экономист Совкомбанка Михаил Васильев допускает, что ставка может составить даже 23%, если инфляция не замедлится к следующему заседанию. Эти ожидания подогревают и высказывания Эльвиры Набиуллиной, которая заявила, что у ключевой ставки «нет предела».

Но есть и скептики. Экономист Дмитрий Полевой, например, указывает, что кредитные условия ухудшаются и без вмешательства ЦБ. Поэтому нынешнее ужесточение он называет избыточным и ошибочным. О «переужесточении» пишет и Егор Сусин. Он указывает, что ставки растут быстрее инфляционных ожиданий, розничное кредитование уже замедляется. «В первой половине 2025 года, видимо, все дружно начнем вспоминать, что такое кредитные риски и сколько они стоят», — предупреждает экономист.