Российская экономика страдает от войны и санкций — а рубль не обваливается и остается одной из самых крепких валют в мире Почему? Повлияет ли на рубль победа демократов в США? И каким будет курс дальше?
Мы говорим как есть не только про политику. Скачайте приложение.
Большая война остается тяжелым бременем для российской экономики. Дефицит бюджета в этом году окажется примерно вдвое больше, чем ожидали власти, и останется значительным на протяжении ближайших лет. Из-за санкций государство недополучает триллионы рублей. Ощутимый ущерб наносят и украинские удары по российским НПЗ и другим целям в глубине страны. Тем не менее рубль по отношению к доллару и евро укрепляется все последние месяцы и регулярно входит в число самых крепких валют мира в 2026 году. Почему его не затрагивают все эти проблемы? Повлияет ли на рубль поражение республиканцев на промежуточных выборах в конгресс? И каким будет курс в будущем?
Что происходит с курсом рубля?
29 октября курс доллара на межбанковском рынке впервые за два с половиной месяца опустился ниже 80 рублей. По итогам дня эта планка, правда, была вновь преодолена и с тех пор не возвращалась к значению ниже 80. Официальный курс американской валюты на 6 ноября составил 81,79 рубля.
Тем не менее с начала сентября доллар подешевел к рублю почти на 5,5%. Евро — даже сильнее: почти на 10 рублей за два месяца (официальный курс на 6 ноября — 92,16 рубля).
И это не рекордные значения для 2026 года: в конце мая курс доллара, например, опускался ниже 71 рубля, а евро — ниже 82. Это почти довоенные значения — дешевле американская и европейская валюты стоили лишь в 2021 году.
Стоит напомнить, что данные о валютных торгах сегодня собираются иначе, чем до июня 2024 года. Тогда Мосбиржа приостановила торги евро и долларами из-за введенных против нее санкций и сделки начали проводиться на внебиржевых рынках. Их участники, в основном банки, договариваются друг с другом. На основе этих данных и отчетности банков ЦБ и рассчитывает официальные курсы рубля. Механизм этот не самый прозрачный.
В феврале 2026-го на Мосбирже вновь начались торги долларами. Их результаты можно увидеть тут. Правда, сделки фиксируются в рублях — это не реальная торговля валютой. Эти операции тоже не выглядят прозрачно, а их динамика по сути совпадает с данными ЦБ.
Курс ЦБ или биржи может существенно отличаться от курсов обменников. Это касается и приложений банков, и физических пунктов обмена. Там доллар и евро могут стоить на несколько рублей дороже официальных курсов.
Но почему рубль не обваливается из-за проблем в экономике?
Если коротко — эти проблемы сейчас не относятся к приоритетным факторам, влияющим на курс. Приоритетные же факторы в динамике рубля можно разделить на фундаментальные и текущие.
- Первые по сути определяются балансом спроса и предложения на валюту. Проще говоря, от них зависит курс рубля в перспективе нескольких месяцев. И эти факторы меняются достаточно медленно.
- Текущие факторы — это настроения инвесторов на рынке, оценка геополитических рисков, налоговые периоды и т. п. Они могут меняться очень быстро.
В октябре основные факторы работали на укрепление рубля. Во-первых, бизнес покупал российскую валюту для выплаты квартальных налогов. Во-вторых, появились новости о переговорах между РФ, США и Украиной о конце войны, что тоже могло быть одной из причин для укрепления рубля. Это не значит, что инвесторы обязательно верят в позитивный исход переговоров, но динамика курса отражает надежды, которые сопровождают каждую новую попытку Вашингтона принудить Москву и Киев к компромиссу.
В начале ноября ситуация поменялась: поражение республиканцев на промежуточных выборах в конгресс ослабило позиции Дональда Трампа и потенциал его миротворческих усилий. Кроме того, из-за снижения риска эскалации конфликта на Ближнем Востоке дешевеет нефть — это по-прежнему важный текущий фактор для рубля.
Правда, все эти временные условия не приводят к резким колебаниям курса. Это отличает сегодняшний валютный рынок России от довоенного: до 2022 года любые новые санкции или недружественная риторика от лидеров западных стран способны были спровоцировать сильное падение рубля.
Теперь же, во-первых, инвесторов на рынке попросту стало меньше — из страны ушла большая часть иностранных игроков, которые могли бурно реагировать на новости. Во-вторых, все самые жесткие санкции уже введены, местная финансовая система отрезана от мировой — и каждый новый пакет ограничений не становится шоком для российской экономики и бизнеса.
Зато куда большую роль играют фундаментальные факторы.
И что это за факторы?
Главный из них — это перестройка всей российской торговли, вызванная войной. До 2022 года доллары и евро приходили в страну во многом благодаря экспорту нефти и газа. При этом постоянно присутствовал спрос на валюту со стороны бизнеса: в России работало множество иностранных компаний, и многие товары импортировались не только из Китая, но и, например, из стран ЕС. Для оплаты этой торговли постоянно нужны были доллары и евро.
Сейчас ситуация иная. Россия все еще продолжает торговать нефтью и газом — но в основном со странами Азии. И даже получать за это валюту. В последние месяцы Кремлю помогла война на Ближнем Востоке, из-за которой цены на сырье подскочили. Доходы были бы еще выше, если бы не удары Украины по НПЗ, портам и танкерам теневого флота. И тем не менее Россия смогла заработать.
Импорт с 2022 года до конца не восстановился, а главным торговым партнером России стал Китай, с которым возможны расчеты в юанях. В этой связи доллары и евро в прежнем довоенном количестве просто не нужны. Образуется валютный навес, который и приводит к укреплению рубля.
Такой баланс сохраняется примерно с середины 2022 года. Повлиять на него может не так много факторов: например, обвал цен на сырье или эффективные вторичные санкции против покупателей российской нефти, которые вынудили бы их отказаться от торговли. Или рост импорта.
То есть рубль остается крепким — и предпосылок к его заметному ослаблению нет. И это никак не противоречит тому, что экономика на пятый год войны испытывает большие проблемы: те же факторы, что работают на устойчивость российской валюты по отношению к доллару и евро, по сути не являются позитивными. Так, слабый импорт ведет к инфляции и сокращению потребительского спроса, а зависимость от Пекина создает риски подчинения российской экономики китайской.
Кроме того, лишние рубли с рынка фактически убирают высокие ставки ЦБ. Граждане кладут деньги на депозиты, что способствует укреплению российской валюты. Регулятор такой ставкой пытается сбалансировать бюджетную политику с ее огромными военными расходами. Платят за это население и бизнес, для которых кредиты стали слишком дорогими.
Спрос на валюту определяют и различные ограничения, так или иначе связанные с войной и санкциями. После начала большой войны с российских финансовых рынков ушли иностранные игроки: им больше не нужно покупать валюту, чтобы выводить за рубеж. Россия же не размещает долговые ценные бумаги в евро и долларах: спрос на валюту для обслуживания госдолга и долгов бизнеса тоже упал.
Да и за рубеж россияне все меньше ездят из-за различных ограничений — это тоже фактор сокращения валютного спроса, который приводит к укреплению рубля.
И долго еще рубль будет крепким?
Фундаментальные показатели вряд ли изменятся в ближайшее время — и это аргумент в пользу того, что российская валюта, скорее всего, не будет резко падать и можно будет увидеть доллар или евро по 100 рублей. По крайней мере, если не «прилетят» какие-то черные лебеди — плохо прогнозируемые события, которые полностью изменят ситуацию в экономике или геополитике.
Экономист Дмитрий Полевой считает, что до конца года рубль вряд ли начнет падать. Макроэкономисты, опрошенные ЦБ, ждут в этом году среднего курса доллара в 80 рублей. Это значит, что он вряд ли серьезно подешевеет к концу года. В Альфа-банке ждут небольшого снижения курса: по прогнозу аналитиков, доллар вырастет до 85–87 рублей к концу 2026-го.
Текущие факторы, которые влияют на рубль, изменятся уже на этой неделе. Налоговый период закончился (основная дата тут пришлась на 28 октября), так что бизнес не будет покупать рубли.
Плюс впереди новогодние праздники: за несколько месяцев до этого периода импорт обычно растет.
5 ноября Минфин объявил объемы покупки валюты — он это делает при высоких ценах на нефть для пополнения резервов в рамках бюджетного правила. С 4 декабря он планирует покупать валюту и золото на 15,6 миллиарда рублей в сутки — до этого сумма составляла 12,7 миллиарда. Эти сделки могут привести к ослаблению рубля, но вряд ли значительному.
А если заглянуть в более отдаленную перспективу, можно ли сказать, что будет с рублем в ближайшие годы?
Делать такие прогнозы — довольно неблагодарное занятие. На долгом отрезке времени может случиться множество незапланированных событий, определяющих даже фундаментальные факторы. Так что к таким прогнозам следует относиться со скепсисом. Они скорее показывают общее направление колебаний курса, чем конкретные цифры. Последние тем не менее в сообщениях аналитиков тоже можно найти.
В Альфа-банке, например, считают, что в ближайшие 12 месяцев рубль будет все же слабеть — вплоть до 90–91 рубля за доллар. В банке считают, что цены на нефть будут падать (а вместе с ними и доходы от продажи сырья), а импорт — расти. В итоге валютный навес снизится — то есть изменятся фундаментальные факторы.
Да и новый бюджет предполагает, что Минфин будет покупать больше валюты для резервов — это тоже приведет к ослаблению рубля.
Экономисты, опрошенные ЦБ, правда, такое резкое ослабление не прогнозируют. Доллар, согласно этому опросу, будет стоить в среднем выше 90 рублей лишь в 2028 и в 2029 году.
Подобного сценария ждут и в Минэкономразвития: рубль постепенно ослабнет со среднего значения в 79,5 рубля в 2026 году до 87,4 в 2027-м и до 96 в 2029-м. Причина, видимо, в постепенном снижении цен на нефть.
Стоит оговориться: слишком крепкий рубль не выгоден ни российскому бюджету, ни бизнесу, поэтому власти могут делать ставку на ослабление рубля. Это вовсе не означает, что сбудется именно их долгосрочный прогноз.
«Медуза»
(1) Что это?
Установленный законом промежуток времени (месяц, квартал или календарный год), по окончании которого определяется налоговая база и исчисляется сумма налога, подлежащая уплате в бюджет.
(2) Как он влияет на рубль?
Когда мировые цены на нефть растут, российские экспортеры зарабатывают больше иностранной валюты. На внутреннем рынке возрастает предложение этой валюты, что ведет к снижению ее стоимости — и укреплению рубля. Падение цен на нефть, соответственно, влияет на курс в обратном направлении и приводит к ослаблению российской валюты.
(3) Разве это не должно было бы ослабить рубль?
В теории должно было: обычно массовый исход инвесторов с рынка означает, что они конвертируют свои доходы в валюту и таким образом увеличивают предложение местной валюты, что способно привести к ослаблению ее курса. Однако российские власти с 2022 года максимально затруднили крупным зарубежным компаниям вывод средств из РФ. Любые сделки по продаже местного бизнеса должны согласовываться на правительственном уровне. Так капиталы оказались заперты внутри РФ.
(4) Что это?
Дисбаланс на валютном рынке, при котором скапливается избыточный объем нереализованной иностранной валюты или, наоборот, отложенный неудовлетворенный спрос на нее, способный резко надавить на курс национальной валюты в момент изменения условий.
(5) На них, кстати, можно заработать
Например, сегодня можно заработать до 140 тысяч рублей, если положить в банк один миллион рублей на год. Если бы вы обменяли доллары на этот миллион год назад, а по истечении 12 месяцев забрали вклад и снова купили бы валюту, вы бы могли заработать более 1,6 тысячи долларов.
(6) Как именно?
Высокие ставки в экономике повышают привлекательность банковских депозитов и понижают — кредитов, что подталкивает население к накопительной модели и сдерживает потребительские расходы.
(7) Что это?
Правило, которое учитывает две цены на нефть. Первая из них базовая — она записана в законе и определяет, сколько нефтегазовых денег бюджету разрешено считать своими. Вторая — фактическая: сколько нефть стоит на самом деле. Если фактическая выше базовой, разница считается сверхдоходами: Минфин покупает на нее валюту и складывает в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если ниже — возникают недополученные доходы, и правило требует закрыть разрыв обратной операцией: продать валюту из ФНБ, а рубли отдать в бюджет. Смысл конструкции в том, чтобы бюджетные расходы не скакали вместе с нефтью.
(8) Почему?
Потому что крепкий рубль означает, что бизнес и бюджет получат меньше доходов от экспорта.
(9) Это как?
На Мосбирже появился новый производный финансовый инструмент USDRUB_TOM. По сути он представляет собой срочный контракт, при котором стороны фиксируют валютный курс, но в дату исполнения не меняются валютами, а лишь проводят взаиморасчет в рублях. Купленные таким образом «доллары» нельзя вывести на счет или перевести на другую площадку.