Image
разбор

Если вы из России и до войны купили иностранные ценные бумаги, то, скорее всего, лишились к ним доступа. Можно ли как-то вернуть свои деньги? Две идеи есть — но не очень обнадеживающие

Источник: Meduza
Фото: Сергей Карпухин / Reuters / Scanpix / LETA.

Мы рассказываем честно не только про войну. Скачайте приложение.

20 июля Центробанк предложил резко ограничить доступ российских частных инвесторов к иностранным ценным бумагам. Так регулятор решил бороться с риском блокировки акций. По подсчетам ЦБ, из-за санкций, введенных после начала войны в Украине, от заморозки финансовых активов пострадало более пяти миллионов россиян. Одних только акций иностранных компаний на их счетах заблокировано на 320 миллиардов рублей. Теперь подавляющему большинству пострадавших остается либо ждать, либо продавать ценные бумаги с большим дисконтом.

В последние годы россияне активно осваивали рынок частных инвестиций: на конец 2021-го брокерские счета имели 17 миллионов граждан — вдвое больше, чем годом ранее. А к июлю 2022-го их количество приблизилось к 25 миллионам. И многие предпочитали вкладываться в иностранные ценные бумаги: на конец прошлого года инвестиции россиян в такие активы превысили два триллиона рублей. С началом войны в Украине зарубежные вложения стали фактически невозможны.

Что сейчас происходит с иностранными ценными бумагами, которыми владеют россияне?

Чтобы россиянин стал владельцем иностранной ценной бумаги, должна пройти цепочка обмена информацией между российскими и иностранными участниками финансового рынка, которая для покупателя незаметна. Из-за отказа от участия в этой цепочке иностранцев она оборвалась — и сделки со многими бумагами оказались заблокированы.

Еще в первых числах марта европейская клиринговая организация Euroclear во исполнение санкций ЕС остановила автоматическую обработку всех операций с российскими партнерами. Устным обоснованием служили риски попадания под вторичные санкции. Поскольку Euroclear не знает, кто конечный владелец иностранных бумаг, торгуемых на российских площадках, и не могла оперативно проверить, попадает ли это лицо под санкции, организация заблокировала все операции по счету российского Национального расчетного депозитария (НРД) до получения разъяснений от регулирующих органов. НРД, подконтрольный Московской бирже, выполняет функции центрального депозитария.

Депозитарий — это организация, ведущая учет сделок с ценными бумагами. Биржа сводит продавца и покупателя, но расчеты между ними, переход прав собственности и выплата дивидендов или другого дохода по бумаге — это работа депозитария. Когда инвестор заключает договор с брокером, ему открывают не только брокерский, но и депозитарный счет (или счет-депо) — для учета ценных бумаг как раз в депозитарии. Если ценная бумага иностранная, то у российского депозитария должен быть счет в иностранном (например, в Euroclear). Это так называемый депозитарный мост.

В России по состоянию на июль 2022 года действует 251 депозитарий. Большая часть из них — это подразделения банков и брокерских компаний, получивших лицензию от Центробанка и ведущих учет ценных бумаг, принадлежащих только их клиентам.

НРД как центральный депозитарий выполняет функцию одного окна для оформления и учета всех сделок с российскими ценными бумагами. То есть НРД всегда будет присутствовать в цепочке по оформлению сделки (и благодаря этому обладает полной информацией о сделках и собственниках) с российскими активами. С иностранными акциями эта схема не обязательна — в этом случае у НРД есть альтернативы.

Для того чтобы вы стали владельцем иностранной ценной бумаги, выстраивается так называемый депозитарный мост: депозитарий вашего брокера открывает счет-депо в национальном депозитарии или депозитарии торговой площадки, а тот — напрямую либо через еще одного или нескольких депозитариев-посредников — в иностранных депозитариях, которые непосредственно хранят и ведут учет акциям конкретной компании или другим финансовым инструментам. То есть если вы клиент брокера X, то для покупки интересующей вас иностранной ценной бумаги он открывает счет в НРД или депозитарии «СПБ Биржи», а те, в свою очередь, имеют собственные счета или обращаются через посредники-депозитарии в Euroclear, DTC и другие глобальные депозитарии.

Когда вы заключаете сделку с продавцом актива, депозитарий на одном конце моста списывает актив со счета-депо продавца, а на другом — зачисляет на ваш счет-депо.

В Euroclear НРД сообщили, что приступили к углубленной проверке (due diligence) депозитария. НРД со своей стороны предоставил «все необходимые документы и информацию». Тем временем большая часть иностранных ценных бумаг российских инвесторов, хранящихся в депозитарии, была переведена в неторговый раздел «СПБ Биржи» — главной в России торговой площадки для сделок с зарубежными финансовыми активами. То есть сделки с этими бумагами были временно приостановлены.

Предполагалось, что Euroclear передаст результаты due diligence регулирующим органам ЕС для возобновления операций по счетам НРД. Но затянувшаяся война в Украине похоронила эти надежды.

30 мая, играя на опережение, Центробанк сам выдал «СПБ Бирже» предписание заблокировать иностранные активы инвесторов, цепочка хранения и расчетов по которым проходила через счет НРД в Euroclear. Регулятор мотивировал такой шаг заботой об интересах частных инвесторов: искусственные ограничения не позволят еще большему числу россиян ввязаться в сделки по покупке ценных бумаг зарубежных компаний — а значит, сохранят их сбережения.

Решение ЦБ окончательно разделило ценные бумаги россиян на «санкционные», торги по которым невозможны, и «несанкционные», торги по которым могут продолжаться из-за отсутствия в цепочке их учета НРД.

Через несколько дней, 3 июня, НРД попал под санкции ЕС. В результате миллионы российских инвесторов окончательно лишились возможности распоряжаться частью своих портфелей и получать доход по иностранным ценным бумагам.

В совокупности под ограничения попали акции 990 компаний, в том числе бумаги Amazon, Alphabet, Alibaba, Nvidia, Twitter, Netflix и других любимых частными инвесторами компаний.

Более того, ограничения коснулись не только акций. Также заблокированы вложения российских частных инвесторов в еврооблигации, фонды ETF, депозитарные расписки и ряд других финансовых инструментов. Общая сумма заблокированных активов россиян оценивается в 1,8 триллиона рублей.

Но есть какие-то иностранные ценные бумаги, которыми еще можно торговать?

Да. Приобретение иностранных акций российскими инвесторами не обязательно проходит с участием НРД. Бóльшая часть бумаг, которые приобретались на «СПБ Бирже», проходила через депозитарный мост, на одном конце которого собственный депозитарий площадки — «СПБ Банк» (ранее — «Бест Эффортс банк»), на другом — крупнейший в мире депозитарий DTC (Depository Trust Company, обслуживает рынок США). Потому они избежали блокировки.

Их и сейчас можно покупать и продавать, и скоро — ориентировочно в середине августа — по ним можно будет получать дивиденды. Стоимость акций россиян, хранящихся на счетах-депо «СПБ Банка» в DTC, никогда не называлась, но она должна быть существенной.

Однако 14% сделок на «СПБ Бирже» проходило по цепочкам с участием НРД — такой объем активов и оказался заморожен. Согласно предписанию ЦБ, каждому отдельному инвестору пришлось перевести на неторгуемый счет часть своих акций. Если, например, через НРД на бирже обслуживалось 10% акций конкретной компании, то все инвесторы лишились доступа к каждой десятой акции этой компании из своего портфеля (а если у него всего одна акция, то она была заблокирована полностью).

Два варианта действий для российских инвесторов: ждать (конца войны или допуска на рынок иностранцев) и искать покупателя на внебиржевых торгах

  • Первый вариант подходит тем, кто готов нести ущерб от блокировки активов: им остается ждать, когда санкции будут сняты, — очевидно, это не случится раньше завершения войны в Украине. Тогда Euroclear может разблокировать накапливаемые на его счетах дивиденды. Только в первом квартале 2022-го баланс организации пополнился 23 миллиардами евро — это как раз зависшие из-за санкций выплаты российским владельцам ценных бумаг. Правда, нельзя забывать, что положение инвесторов может еще и ухудшиться — если санкции против НРД или других участников финансовой системы введут США. В этом случае может быть разрушен депозитарный мост «СПБ Банка» с DTC — и для покупки станут недоступны акции еще сотен иностранных компаний.
  • Второй вариант — найти на внебиржевых торгах российского покупателя бумаг, готового держать позицию до лучших времен. В этом случае акции перемещаются с одного счета на другой, а Euroclear сделка никак не затрагивает. Но у этой схемы есть очевидный минус: бумаги придется продать с огромным дисконтом — порой скидка превышает 50% от рыночной стоимости активов.

Выходом для российских продавцов мог бы стать возврат на местный рынок иностранных покупателей: после первых панических дней распродаж в конце февраля ЦБ отрезал иностранцев от доступа к торговле на российских площадках (в результате в стране зависли активы нерезидентов на 85 миллиардов долларов). Возможно, иностранцы могли бы приобрести замороженные бумаги россиян, если бы им были даны гарантии легализации этих активов.

Но пока таких решений не принято — ЦБ опасается, что вместо этого иностранцы займутся «сбросом» российских активов и выведут средства от их продажи за рубеж. Это может обвалить российский фондовый рынок, а также резко повысить спрос на валюту (иностранцы будут обменивать на нее рубли от продажи ценных бумаг) и из-за этого экстремально сильно понизить курс рубля.

При этом усилия по освобождению активов российских инвесторов все же предпринимаются. Координировать их будет созданный 1 июля при участии Московской биржи и НРД Клуб защиты инвесторов. Организация планирует обжаловать включение НРД в санкционный список и обратиться в компетентные органы Евросоюза для получения разрешения на разблокировку активов россиян.

ЦБ хочет вообще запретить покупать иностранные ценные бумаги непрофессиональным инвесторам

Большей части частных инвесторов стоит готовиться к полному запрету на покупку иностранных ценных бумаг. Согласно свежим предложениям ЦБ, такой возможности лишатся все непрофессиональные (неквалифицированные) инвесторы. А круг квалифицированных будет резко сужен — порог стоимости активов под управлением, достаточный для получения такого статуса, регулятор хочет повысить с шести миллионов рублей до 30 миллионов. С нынешним порогом за прошлый год количество «профессионалов» подскочило более чем вдвое — до 323 тысяч человек.

Впрочем, участники рынка идеи ЦБ уже раскритиковали. Например, президент Национальной ассоциации участников фондового рынка Алексей Тимофеев предположил, что ограничения только повысят риски для частных инвесторов: им придется вкладываться исключительно в российские активы, которые в условиях санкций не выглядят надежным инструментом для извлечения дохода.

Сергей Кашин

  • (1) Брокерский счет

    Специальный счет для торговли ценными бумагами на бирже, открытый частным инвестором у брокера — организации-посредника с лицензией ЦБ на работу на рынке.


  • (2) Euroclear

    Расположенная в Бельгии организация-посредник, которая специализируется на проверке информации, предоставляемой брокерами, и расчетах по ценным бумагам на европейских биржах. Обслуживает более половины европейского рынка акций и облигаций. Ее услугами пользуются финансовые учреждения более чем из 90 стран.

  • (3) Центральный депозитарий

    В этом качестве он работает после вступления в силу в 2013 году соответствующего закона — № 414-ФЗ «О центральном депозитарии».


  • (4) «СПБ Биржа»

    До февраля 2022 года «СПБ Биржа» оставалась лидером как по ассортименту торгуемых акций (1600 наименований против 700 на Московской бирже), так и по ежемесячным оборотам (25,6 миллиарда долларов против примерно 852,7 миллиона долларов в феврале 2022-го).

  • (5) А что с торгами иностранными акциями на Московской бирже?

    Они были заблокированы ЦБ еще 28 февраля.

  • (6) Но есть исключения

    Предписание не распространялось на акции зарегистрированных за рубежом компаний, основной бизнес которых находится в России, например «Яндекса» и Ozon, а также российских компаний, чьи акции размещены на иностранных биржах, например группы «Тинькофф».

  • (7) А за что?

    Вероятно, санкции ввели из-за того, что на тот момент НРД получил статус агента для расчетов по долговым обязательствам РФ — так в Брюсселе надеялись приблизить технический дефолт России. И приблизили.

  • (8) Еврооблигации

    Долговые ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной по отношению к эмитенту — организации, выпускающей бумагу. Еврооблигации могут выпускать и российские компании, и российское государство.

  • (9) ETF

    Публичный инвестиционный фонд, который выставляет для продажи на бирже акции, состоящие из долей разных компаний. Формируется по определенному принципу: например, из бумаг компаний определенного сектора, региона или входящих в конкретный биржевой индекс. ETF считаются консервативным инструментом инвестиций и активно пропагандировались среди частных инвесторов.

  • (10) Депозитарные расписки

    Сертификат, подтверждающий право владения акциями или облигациями иностранной компании. Расписки выпускают компании, которые по каким-либо причинам не могут выйти на российскую биржу.